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????????《電鰻財(cái)經(jīng)》 趙超/文

????????隨著半年報(bào)的披露，A股啤酒公司2022年上半年成績(jī)單也均已出爐。曾經(jīng)位居A股啤酒公司營(yíng)收第二位的燕京啤酒(000729.SZ)，在重慶啤酒(600132.SH)納入嘉士伯相關(guān)業(yè)務(wù)后，被后者超越。

????????《電鰻財(cái)經(jīng)》研究發(fā)現(xiàn)，燕京啤酒與青島啤酒(600600.SH，00168.HK)依然有較大差距，凈利潤(rùn)方面表現(xiàn)尤為明顯。2022年上半年，青島啤酒營(yíng)業(yè)收入是燕京啤酒的2.79倍，而前者的凈利潤(rùn)是后者的8.13倍。

????????回顧過(guò)去十年，在頭部啤酒公司中，燕京啤酒的發(fā)展較為低迷。2021年度與2011年相比，燕京啤酒凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下滑，而青島啤酒該數(shù)據(jù)則大幅增長(zhǎng)，一增一減之間，兩者的差距進(jìn)一步拉大。

????????掉隊(duì)的十年

????????根據(jù)燕京啤酒2022年半年報(bào)，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)9.35%至69.08億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.58%至3.51億元，扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16.27%至3.13億元。

????????2022年上半年，青島啤酒營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)5.37%至192.73億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.07%至28.52億元，扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.03%至25.9億元。同期，重慶啤酒營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)11.16%至79.36億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16.93%至7.28億元，扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.14%至7.16億元。其中，重慶啤酒為外資控股公司。

????????從上述數(shù)據(jù)來(lái)看，燕京啤酒營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)不僅低于重慶啤酒，距離青島啤酒更是相差甚遠(yuǎn)。2022年上半年，青島啤酒營(yíng)業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)，分別是燕京啤酒上述數(shù)據(jù)的約2.79倍、8.13倍。

????????拉長(zhǎng)周期來(lái)看，Choice金融終端數(shù)據(jù)顯示，燕京啤酒的高光時(shí)刻在2011年。當(dāng)年度，燕京啤酒營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)17.85%至121.37億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6.15%至8.17億元。同期，青島啤酒營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為231.58億元、17.38億元，是燕京啤酒的1.91倍、2.13倍。同期，燕京啤酒的啤酒毛利率為41.4%，與青島啤酒約42.06%的毛利率，相差不大。

????????《電鰻財(cái)經(jīng)》研究發(fā)現(xiàn)，在燕京啤酒高光10年后，即2021年度，燕京啤酒的盈利能力與青島啤酒相差甚遠(yuǎn)。2021年度，燕京啤酒營(yíng)業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為119.61億元、2.28億元，相對(duì)于2011年，降幅分別為1.45%、72.09%。同期，青島啤酒營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別為301.67億元、31.55億元，相對(duì)于2011年數(shù)據(jù)，增幅分別為30.27%、81.53%。

????????一增一減之間，燕京啤酒的盈利能力與青島啤酒之間的差距被快速放大。2021年度，青島啤酒營(yíng)業(yè)收入是燕京啤酒的2.52倍，而前者的凈利潤(rùn)是后者的13.84倍。同期，燕京啤酒的啤酒毛利率為38.93%，青島啤酒的啤酒毛利率為36.73%。

????????值得注意的是，2020年10月8日，燕京啤酒發(fā)布公告稱，公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理趙曉東因涉嫌職務(wù)違法，被有關(guān)部門(mén)立案調(diào)查并采取留置措施，不能正常履職。

????????根據(jù)燕京啤酒2019年報(bào)，趙曉東2017年6月9日起任職公司董事長(zhǎng)，2012年8月27日起，任職公司總經(jīng)理。

????????發(fā)力高端

????????燕京啤酒公司主營(yíng)啤酒、水、啤酒原料、茶飲料、酵母、飼料等產(chǎn)品的制造和銷售。公司2022年半年報(bào)顯示，啤酒屬于日常快速消費(fèi)品，公司啤酒的生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的90%以上。

????????國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年上半年，中國(guó)規(guī)模以上啤酒企業(yè)累計(jì)產(chǎn)量1844.2萬(wàn)千升，同比下降2.0%。同期，燕京啤酒實(shí)現(xiàn)啤酒銷量215.18萬(wàn)千升，實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。

????????我國(guó)啤酒行業(yè)整體格局穩(wěn)定，市場(chǎng)集中度較高，燕京啤酒等前五名啤酒企業(yè)的市場(chǎng)份額不斷增長(zhǎng)，龍頭效應(yīng)顯著。同時(shí)，啤酒行業(yè)是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)最激烈的行業(yè)之一。

????????燕京啤酒稱，高端化、品牌化是啤酒行業(yè)未來(lái)發(fā)展的趨勢(shì)，啤酒企業(yè)不斷從規(guī)模向結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，啤酒消費(fèi)觀念從功能化消費(fèi)逐漸向場(chǎng)景化消費(fèi)轉(zhuǎn)變。

????????按照出廠價(jià)格高低，燕京啤酒將啤酒產(chǎn)品主要分類為中高檔產(chǎn)品和普通產(chǎn)品。2022年上半年，公司中高檔產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)9.38%至40.58億元，普通產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)3.76%至23.9億元，兩類產(chǎn)品的毛利率分別為47.57%、29.98%，同比均有所下滑。其中，公司中高檔產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例為62.94%，相對(duì)于2021年同期的61.7%占比有所提升。

????????燕京啤酒中高檔產(chǎn)品主要包括燕京白啤、燕京U8、燕京純生、漓泉1998等產(chǎn)品，普通產(chǎn)品主要為燕京干啤及其他普通產(chǎn)品。2022年，新品“鮮啤2022”、U8plus及高端拉格Super12皮爾森等陸續(xù)推出，進(jìn)一步豐富了公司中高端產(chǎn)品矩陣。

????????青島啤酒也在聚焦資源加快高端及超高端市場(chǎng)的發(fā)展，推動(dòng)核心產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)。2022年上半年，公司實(shí)現(xiàn)中高檔及以上產(chǎn)品銷量166萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)6.6%;千升酒營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)6.5%，保持了在國(guó)內(nèi)啤酒中高端市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在國(guó)際市場(chǎng)，青島啤酒堅(jiān)持以高品質(zhì)、高價(jià)格、高可見(jiàn)度的定位，2022年上半年，公司海外市場(chǎng)銷量同比增長(zhǎng)21%。

????????根據(jù)青島啤酒2021年報(bào)，公司青島啤酒產(chǎn)品主要面對(duì)中高端啤酒消費(fèi)市場(chǎng)進(jìn)行推廣和銷售，并保持了在國(guó)內(nèi)中高端市場(chǎng)的領(lǐng)先地位;以嶗山啤酒為代表的其他品牌產(chǎn)品主推大眾消費(fèi)市場(chǎng)銷售，與主品牌產(chǎn)品共同構(gòu)成了覆蓋全國(guó)市場(chǎng)的完善的品牌和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)體系。

????????按產(chǎn)品檔次劃分，青島啤酒產(chǎn)品分別為其他品牌、青島品牌。2021年，公司青島品牌收入為197.96億元，占公司營(yíng)業(yè)收入比例約為65.62%。同期，燕京啤酒的中高檔產(chǎn)品收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例為56.28%。