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????????《電鰻財經》文/林妍

????????近日，江陰潤瑪電子材料股份有限公司(以下簡稱為“潤瑪股份”)在深交所更新上市申請審核動態為中止，該公司已回復第二輪審核問詢函，回復的問題主要有，關于期后業績，關于毛利率，關于銷售服務費等。但《電鰻財經》經調查研究發現，公司此次IPO招股書還存在很多疑點，尤其是在營收下滑且材料成本高企背景下，公司IPO募投項目必要性飽受質疑。

????????直接材料成本占比八成

????????招股書顯示，潤瑪股份生產所需的主要原材料包括磷酸、二甲基亞砜、一乙醇胺等化工產品，其價格對供需關系、產業政策、行業周期等因素的變化較為敏感。

????????2019年、2020年、2021年和2022年1-6月，公司直接材料成本占主營業務成本(剔除新收入準則影響)的比例分別為79.33%、79.10%、86.08%和86.62%，原材料價格波動對公司主營業務成本具有重要影響，毛利率對原材料價格波動較為敏感。

????????2019-2020年，公司主要原材料價格波動較小;2021年，受原材料價格上漲影響，發行人主要產品鋁蝕刻液、剝離液、清洗液的單位直接材料成本分別較2020年上漲64.17%、79.68%和25.53%，原材料價格波動較大。如果未來原材料價格持續上漲，而公司無法及時調整產品售價，將對公司的盈利能力產生不利影響。

????????募投項目有必要嗎

????????2022年初以來,半導體、面板行業市場景氣度下滑，潤瑪股份面臨產品需求減少的困境。雪上加霜的是，其2021年的第二大客戶從2022年6月起停止采購，失去核心客戶的訂單后，潤瑪股份2023年一季度的營收預計同比下滑19.22%，成長性存疑。此外，2022年上半年，潤瑪股份三大類產品的產能利用率均不足八成，其中一大類產品的產能利用率甚至不足兩成，但其仍將62.14%的募資額用于上述產品的產能擴充，募投項目的合理性和必要性遭到深交所質疑。

????????報告期各期，潤瑪股份高性能蝕刻液的產能利用率分別是70.76%、71.45%、81.39%、68.87%;光刻膠剝離及清洗等配套試劑的產能利用率分別是75.49%、91.51%、96.07%、79.69%;其他濕電子化學品的產能利用率分別是58.05%、16.56%、16.88%、18.38%。

????????可以看出，2022年上半年，上述三大類產品的產能利用率均不足八成。其中，高性能蝕刻液的產能利用率從2021年的81.39%下滑至2022年上半年的68.87%，下降了12.52個百分點;光刻膠剝離及清洗等配套試劑的產能利用率從2021年的96.07%下滑至2022年上半年的79.69%，下降了16.38個百分點;其他濕電子化學品產能利用率從2020年起一直低于20%，產能閑置情況較為嚴重。

????????盡管如此，潤瑪股份仍募資擴充產能。此次IPO，潤瑪股份擬募資6.55億元，其中4.07億元將用于年產10萬噸超凈高純電子化學品二期建設項目。

????????Omdia的調查數據也顯示，全球面板廠2022年第三季度的產能利用率僅為62%，第四季度并無調升計劃，將持續在65%以下徘徊。此外，IPO前夕，潤瑪股份還遭到核心客戶終止采購的情況，這對其業績下滑或將雪上加霜。

????????回復審核問詢真不真

????????潤瑪股份于6月30日在深交所更新上市申請審核動態，該公司已回復第二輪審核問詢函，回復的問題主要有，關于期后業績，關于毛利率，關于銷售服務費等。

????????關于期后業績。2022 年 1-9 月，在公司期間費用率同比保持穩定的情況下，綜合毛利率的提升以及信用減值損失的轉回導致公司凈利潤增幅大幅高于營業收入。2022 年 1-9 月，除晶瑞電材受公允價值變動收益減少等影響導致凈利潤較上年同期有所減少外，發行人與同行業可比公司營業收入和凈利潤較上年同期變動趨勢不存在重大差異。

????????公司 2022 年全年營業收入有所下滑，主要與半導體、顯示面板等下游客戶因消費電子市場疲軟而需求有所減少，以及前五大客戶福建華佳彩 2022 年 6 月至 2023 年 4 月購銷交易中止等相關。公司2022 年第四季度業績有所下滑，主要系下游需求疲軟及重要客戶福建華佳彩購銷交易中止等導致的營業收入和綜合毛利率下降所致。

????????關于毛利率。2020 年度，公司與江化微主營業務毛利率接近;2021 年度，公司主營業務毛利率較江化微高，主要系在原材料價格波動較大的情況下，雙方與不同下游客戶的價格協商策略及時間周期存在一定差異所致;2022 年度，公司顯示面板和半導體領域客戶毛利率與 2021 年度相比波動較小，而江化微顯示面板和半導體芯片領域客戶毛利率較 2021 年度有所上升，從而公司與江化微主營業務毛利率差異有所減少。

????????關于銷售服務費。報告期內，公司銷售服務費對應銷售服務的主要內容為市場調研、商業機會信息服務、公司產品或業務宣傳、業務推廣、對推廣客戶進行后續維護及應收賬款催收等，公司的主要銷售服務商均已實際提供銷售服務，協助發行人完成了產品推廣和市場拓展活動并取得相關業務訂單。

????????公司通過銷售服務商開展市場開拓等工作系公司根據自身市場開拓需求決定，具有合理性，與同行業可比公司及其他顯示面板廠商的供應商不存在較大差異。

????????在問詢函的追問下，或許有些業務披露更加明了，但并不能減少投資者對公司募投項目必要性的質疑。《電鰻財經》將繼續跟蹤報道這家“家族店”的IPO進展。